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进入旺季白酒量价及库存表现均良性

2018-09-11 10:08  中国酒业新闻  佳酿网  字号:【】【】【】  参与评论  阅读:

本期投资提示:

投资建议:我们维持对板块的整体观点不变。结合我们近期对上市公司和渠道跟踪,不管是白酒还是大众消费,行业景气向上的趋势不变,龙头公司依靠消费升级和份额提升仍保持稳定增长,优势继续扩大,当前时点各领域龙头公司已具备性价比,建议增加配置。对于白酒,我们认为行业景气长期仍处于上升通道,从当前名酒的绝对价格水平、背后的驱动因素、复苏的时间周期等维度看,行业向上的趋势延续,消费品牌化、集中化的趋势仍在继续。但随着行业复苏进入第三年,行业增长进入挤压式增长阶段,分化更加明显,全国化名酒未来仍能通过消费升级和份额集中获得成长空间。贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份、山西汾酒2018 年估值分别为22x、18x、17x、20x、25x,且泸州老窖股价低于去年增发价格(倒挂15%),山西汾酒股价低于华润创业入股底价(倒挂12%),已具备较高性价比。顺鑫农业白酒利润对应18-19 年PE 分别22x、17x,公司定位大众民酒已进入全国化的加速期,量利齐升,收入和净利润仍有较大提升空间。对于大众品,由于其刚需属性,成长性和确定性兼具,中长期看优质龙头具备吸引力。从中报和7-8 月的渠道反馈情况看,龙头公司收入增长维持上半年的较快水平,如伊利股份、蒙牛乳业、海天味业、中炬高新、达利食品、康师傅控股等。同时,成本推动型的提价使得大众品公司盈利增长高于收入,并且得到公司18Q2 表现的持续验证,格局好的行业更加明显。自上而下,调味品和乳制品景气度依然最优,建议把握这些大行业的确定性龙头,伊利股份虽然中报低于预期,但收入端和份额仍在加速和提升,中长期向好的趋势不变,连续的调整后当前估值为18 年21 倍,中长期已值得布局,紧盯下半年费用投放节奏和季报情况。中炬高新股权调整带来的未来机制和经营改善值得关注。同时需要关注具备长期成长性的细分中小行业龙头作为差异化标的,如绝味食品、洽洽食品。我们近期已连续提示双汇发展在受猪瘟时间调整后的机会,近期股价走势观点得到验证,再次强调重视公司内在改善逻辑,继续推荐。


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核心推荐:白酒,贵州茅台、顺鑫农业、泸州老窖、五粮液、山西汾酒、洋河股份、今世缘。大众品,伊利股份、涪陵榨菜、双汇发展、中炬高新、绝味食品、洽洽食品、海天味业、桃李面包。

一周板块回顾:上周食品饮料板块下跌2.41%,上证综指下跌0.84%,跑输大盘1.56pct,在申万28 个子行业中排名第26。涨幅前三位为肉制品(2.59%)、葡萄酒(1.38%)、其他酒类(1.08%);跌幅前三位为乳品(-6.28%)、食品综合(-2.28%)、白酒(-2.19%);个股方面,涨幅前三位为恒顺醋业(5.32%)、莫高股份(4.28%)、海南椰岛(3.54%);跌幅前三位为水井坊(-13.19%)、伊利股份(-7.07%)和迎金达威(-6.62%)。

成本变动回顾:主产区生鲜乳平均价为3.42 元/公斤,同比持平,环比上升0.6%。2 月份奶粉进口平均价为2936.15 美元/吨,同比下降0.32%,环比下降3.97%。上周仔猪价格25.66 元/公斤,同比下降26.01%,环比上升0.08%;生猪价格14.00 元/公斤,同比下降6.10%,环比下降0.57%;猪肉价格22.51 元/公斤,同比下降9.49%,环比上升0.81%。

板块估值水平:目前食品饮料板块2018 年动态PE22.27x,溢价率90%,环比下降1.6%;白酒动态PE21.10x,溢价率80%,环比下降2.1%。

    关键词:白酒股 白酒板块  来源:上海申银万国证券  吕昌/张喆
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